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中泰证券股份有限公司谢木青近期对九强生物进行研究并发布了研究报告《经营业绩保持稳健，国药增持下加速平台化转型》，本报告对九强生物给出买入评级，当前股价为22.32元。

九强生物(300406)　　投资要点　　事件：公司发布2022年年报，2022年公司实现营业收入15.11亿元，同比下降5.53%，归母净利润3.89亿元，同比下降4.07%，扣非净利润3.85亿元，同比下降3.00%。　　分季度来看：2022年单四季度公司实现营业收入3.89亿元，同比增长1.90%，归母净利润1.20亿元，同比增长26.25%，扣非归母净利润1.23亿元，同比增长26.89%，公司2022Q4收入增速放缓，主要受防疫政策调整带来的短期冲击，单季度利润增速显著提升，主要因四季度股权激励费冲回。　　产品结构调整带动毛利率提升，销售研发投入加大、可转债利息支出等影响短期盈利能力。2022年公司销售费用率23.06%，同比提升2.19pp，主要因公司加大业务推广力度；管理费用率为8.34%，同比提升1.43pp，研发费用率9.08%，同比提升1.14pp，主要因公司加大病理、血凝等新产品的研发投入力度，财务费用率3.19%，同比提升2.06pp，主要因发行可转换债券摊销利息费用增加，2022年公司毛利率74.59%，同比提升2.52pp，主要得益于高毛利病理业务占比提升，净利率26.11%，同比下降3.25pp。　　刚需病理业务驱动下业绩表现稳健，生化、血凝短期承压，23年有望全面复苏。2022年公司试剂业务实现收入14.28亿元，同比下降8.94%，仪器类收入大约0.67亿元，与21年同期相比亦有下降，公司全年业绩在疫情反复扰动下仍然表现稳健，主要得益于高景气病理业务的贡献持续提升，2022年公司病理业务实现收入6.85亿元，同比增长7.25%，生化、血凝等板块则因疫情干扰增速有所放缓，2023年以来，院内诊疗需求恢复持续向好，公司诊断产品业务有望迎来加速，我们预计未来公司有望保持约25%的复合增长。　　持续打造央企品质IVD平台，国药增持彰显发展信心。公司自2020年引入国药为公司第一大股东，致力于打造具有央企品质、国药品牌的综合性IVD龙头，在外延并购、渠道销售、公司治理等方面与国药展开全面深度合作，通过内生发展+外延并购持续丰富产业布局，平台化体系日益成熟。2022年8月公司完成对子公司中科纳泰的增资，加大对循环肿瘤细胞体外诊断领域的战略布局，未来有望进一步提高公司市场竞争力、抗风险能力，2022年9月公司实现对迈新生物100%控股后不断优化市场、渠道、研发、管理等资源配置，加快市场推广。与此同时大股东国药也持续增持公司股份，自2022年底公布增持计划迄今累计增持比例近1%，对公司认可度不断提升，公司积极拥抱战略变化、主动作为，与国药的合作有望进一步升级，未来平台化转型可期。　　盈利预测与估值：根据年报我们调整盈利预测，预计公司生化、病理等业务2023年有望逐渐迎来复苏，预计2023-2025年公司收入19.19、23.06、27.80亿元，同比增长27%、20%、21%，调整前23-24年20.42、24.58亿元，预计2023-2025年归母净利润5.25、6.72、8.57亿元，同比增长35%、28%、27%，调整前23-24年6.09、7.71亿元，对应EPS为0.89、1.14、1.45。考虑公司生化、血凝业务趋势向上，病理赛道持续高景气，维持“买入”评级。　　风险提示：海外合作不达预期，新产品市场推广不达预期，，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券祝嘉琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.9%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.97亿，根据现价换算的预测PE为16.53。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，九强生物（300406）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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