斑马消费 沈庹

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一家优秀的上市公司是什么样的？一千位投资人，可能有1001种答案。这些答案中，一定有一些最基础的共同点。例如，主业明确，定位清晰等。

可是，有些拟上市公司，连这个基础要求都达不到。比如说，即将冲击深交所创业板上市的渡远户外。

公司原名“厦门汇力源进出口有限公司”，2020年底借着户外运动的热潮，更名为“厦门渡远户外用品股份有限公司”，核心产品其实是大户外领域非常边缘化的水泵，而公司在招股书中对标的，偏偏又是英派斯、舒华体育等健身器材企业。

尴尬的不止于此，公司所处市场消费需求萎缩，再加上外贸业务冲击加剧，公司2022年营收净利双降，2023年恐怕也难以恢复。

定位尴尬

2020年之后，旅游需求受到抑制，意外带火了露营市场。在“特种兵旅游”爆红之前，一打开朋友圈，大家不是在露营，就是在去露营的路上。

消费热潮，也传导到了资本市场，户外运动概念股遭遇爆炒，牧高笛、三夫户外（002780）等相关上市公司接连拉出涨停。最夸张的牧高笛（603908.SH），股价曾在短短的一个多月上涨两倍。

市场的关注，吸引更多公司争相上市，奔赴这场资本盛宴。2021年5月IPO的浙江自然，赶上了好时候。更多跟随者，如蕉下、金泉股份、渡远户外等，前赴后继。

在电机行业摸爬滚打数年的80后林锡臻，2012年度创立厦门汇力源进出口有限公司，主营房车游艇配套产品和水上休闲运动产品。2020年12月，突然更名为“厦门渡远户外用品股份有限公司”。

2022年6月，渡远户外首次披露IPO招股书，冲击深交所创业板上市。之后，历经多轮问询，公司数次更新招股书，终于在本周迎来了上会的关键时刻。监管和市场争议的焦点，包括业绩与成长性、各种内控瑕疵，以及公司定位不清晰、是否符合创业板定位等问题。

渡远户外听名字像是户外用品概念股，旗下最主要的产品却是小微型水泵，在招股书中又将健身器材行业的英派斯、舒华体育、金陵体育、康力源列为同行业可比上市公司，令人难以捉摸。

另一个尴尬点在于，公司在户外运动行业的热潮期未能成功上市。当露营概念的短暂爆发结束，户外用品行业的市场需求回归小众，各家上市公司的股价也被打回原形。而“蹭热点”的渡远户外，却还想借着这个身份上市？

业务尴尬

渡远户外对标健身器材厂商，但实际只能算是与户外运动沾边的杂货铺，旗下业务涉及数十个品类，大到水泵、便携油桶、皮划艇，小到压力罐、鱼饵泵、靠背垫等。

广撒网的结果就是，大而不强。以2022年海关出口数据推算，公司皮划艇出口量在国内企业中排名第一，可实际通过这项业务获得的收入仅为7295.14万元。

渡远户外的核心业务为小微型水泵，2022年实现营业收入1.53亿元。这个产业，整体含金量有限，竞争又太过激烈。

靠着整合这些边缘化的小型业务，很难形成一家上市公司的产业影响力。

创立到现在十余年时间，渡远户外一直坚持两条腿走路。在销售端，公司以此前的外贸业务为基础，重点布局海外市场，近年也开始在国内市场发力。目前，海外市场占公司营业收入的八成以上。

业务模式层面，公司也在OEM/ODM代工业务之外，推出SEAFLO品牌，开辟自有品牌业务。

所以，公司的客户，既包括以Anaconda、Super Retail Group为代表的大型连锁商超，以荣成康派斯、上汽大通为代表的房车游艇制造商，及以Alfred Kärcher、KD为代表的知名品牌商。

近些年，在房车、游艇消费需求萎缩、出口环境不畅等影响下，公司的这些业务，进入全线下滑的窘迫局面。

与此同时，在原材料价格上涨等因素影响下，公司毛利率大幅下降，2020年-2022年分别为51.59%、42.95%和43.42%。

最近3年，渡远户外营业收入分别为1.93亿元、3.52亿元、3.10亿元，归母净利润分别为5382.74万元、7550.28万元、7071.61万元，去年营收、净利分别下降了11.89%和6.34%。

去年，公司税收优惠、出口退税、补助三项加起来就超过3000万元。如果没有这些，盈利能力优势也不复存在。

上述提到的两大影响，在2023年可能更为严重。实际上，今年一季度，公司再度陷入下滑局面。未来如何重回增长轨道？

行业需求走势不明，公司业务竞争力有限，渡远户外产能利用率并不饱和，且近年陷入下滑趋势。在此背景下，为何仍然计划用募投资金扩充产能？

关系尴尬

渡远户外是一家纯粹的家族企业。林锡臻直接控制公司63.60%的股份，为控股股东和实际控制人，担任董事长兼总经理。

他有两个妹妹，林秋群与林春女，前者持有公司4.20%的股份，出任总经理助理；后者持股2.00%，在核心子公司福建爱的担任销售经理。

堂兄林锡健，作为福建爱的核心技术人员，持股0.50%。另外，实际控制人的堂姐夫林乐东，持股0.50%。

无论是户外行业还是健身器材行业的上市公司和拟上市公司，绝大部分得到了资本的加持，而渡远户外，到目前为止，股东名单全部为自然人。上述实控人家族成员之外，其余均为创始团队及高管。

除此之外，渡远户外还与实际控制人的前妻叶耀茹合作颇深。

2015年底成立的美国Seaflo Marine公司，专门从事公司房车游艇配套产品的销售业务，双方2016年即开始合作。这家公司是渡远户外的第一大客户，2020年-2022年的交易额分别为3821.72万元、4831.95万元、5430.32万元。

林锡臻前妻叶耀茹持有Seaflo Marine 19%的股份。公司在招股书中解释称，双方于2013年12月协议离婚，且均已再婚；叶加入这家公司，也是因为她“曾任职于公司前身汇力源，对接北美市场的销售工作，具有多年从业经验，且熟悉国内采购、出口等方面的事宜”。